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宇通巴士:沉入巨浪的人是金子,风和残云的赢家是国王。

2020-05-15 15:05:00  

 

新能源产业的透支效应已经结束,市场格局发生了变化,加快了尾部品牌的清理,预计座椅客车市场将基本稳定。在2015年至2016年的高补贴政策下,新能源巴士行业实现了高速增长,2017年至2018年经历了两年的低迷。受蓝天防御战+透支效应的影响,我们预计新能源客车产业将在2019年触底。随着未来城市化率的进一步提高,预计销售增长缓慢,随着市场投资周期的结束+变化周期的到来,市场有望加速走向领先者,尾部品牌将逐步被清除。由于受到高速铁路和私家车的影响,大中型客车的销售经历了多年的下滑,而且基数很低。旅游客车+通勤客车的发展支持了客车销售的基本稳定。

非市场因素的干扰减弱,公司产品和服务的领先优势有望凸显,利润率有望触底。宇通客车在行业中占据绝对领先地位,市场占有率居高不下,近几年来由于非市场因素(市场投资)的干扰,新能源领域的公司利润率不断受损。在此期间,宇通努力工作,保持高研发投入,专注于高端、智能网联客车的研发,具有自行车asp推广潜力,注重平台研发,降低产品成本。随着非市场因素的逐步退出,公司的优势有望逐步凸显,并继续生产高附加值产品,利润率有望触底回升。

开拓全球市场,深耕精做高成长细分领域。公司不断开拓全球市场,海外市场以树立品牌为主。在发展中地区,燃料汽车的份额将逐步增加,新能源汽车在欧洲具有产业链+价格优势,有望开拓市场空间。在乘用车领域,其高端客车T7逐渐被市场所认可;在特种客车领域,宇通房车销售有望实现两位数的高速增长,扩大高增长市场的细分。

利润预测和投资建议:作为客车行业的领头羊,公司有望提高市场份额;高端产品将带来自行车的附加值,利润率有望回升;随着补贴的不断恢复,公司的现金流将继续改善,实现较高的稳定分红率。由于市场份额的增加,出口的恢复和利润预测的调整,公司的每股收益预计为1。2019年至2021年为9%。

10元、1.17元和1.31元(原先的预期分别为1.08元和1.31元)。

12,1.26元),给予2020年15倍市盈率,12个月目标价17.6元,保持推荐评级。

风险提示:1)新能源补贴的下降超出预期:如果新能源补贴的下降超过预期,可能会降低终端汽车采购的需求和企业的利润,对整个行业的销售和利润都会产生很大的影响。(2)宇通客车的销售量不能满足预期:如果宇通客车的销量不理想,将直接影响其收入和毛利水平;3)原材料成本下降缓慢:如果三厂成本,特别是电池成本低于预期,补贴政策将大幅下降,产品动力不足,导致新能源客车整体销量下降。

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